Státní rozpočet České republiky vcelku pravidelně končí plánovaným schodkem. Na každý takový schodek si musí stát půjčit v podobě vydání dluhopisů. Ty vydává i na zaplacení starších dluhů. Letos se Ministerstvo financí ČR rozhodlo opět dát do prodeje Dluhopisy republiky, které si mohou koupit sami občané. My se v tomto článku podrobně podíváme na varianty, které stát drobným investorům nabízí.
Státní dluh
Státní dluh aktuálně dosahuje výše 3,678 bilionu Kč a jen za letošek je naplánován deficit státního rozpočtu na dalších 310 miliard Kč. Dále státní rozpočet zatěžuje i obsluha státního dluhu, která letos překročí částku 100 miliard Kč. Jedná se především o úroky z dluhu vyplácené věřitelům a další náklady spojené se splácením dluhu. Pro ilustraci, částka potřebná na obsluhu dluhu by pokryla stavbu přibližně 300 km dálnic nebo výplatu všech důchodů v naší zemi na dobu dvou měsíců.
Kdo vlastně státu půjčuje?
Největším věřitel státu jsou tuzemské banky, zahraniční pobočky bank působící v ČR, místní penzijní a investiční fondy nebo i pojišťovny. V menší míře i naše centrální banka drží státní dluhopisy a malé množství jich mají i sami občané. V součtu je tak vnitřní dluh ve výši přibližně tří čtvrtin z celkového dluhu. Zbytek připadá na zahraniční dluh. České státní dluhopisy si kupují i zahraniční investoři prostřednictvím bank a investičních fondů.
Dluhopisy republiky
Stát se v současnosti po více než pěti letech vrátil k praxi, kdy dává možnost občanům nakoupit si část státního dluhu prostřednictvím dluhopisů napřímo. Lidé tak nemusí investovat přes různé investiční fondy zaměřené na naše státní dluhopisy. Každý občan si v prvním upisovacím obdobím, které začalo 14. 5. 2026 může koupit dluhopisy třech různých druhů a investovat do nich od 1 000 Kč až do 3 milionů.
Dluhopisy lze koupit jednoduše online na https://pssd.sporicidluhopisycr.cz nebo na pobočkách tuzemských bank ČSOB a České spořitelny.
Druhy dluhopisů
Fixní dluhopisy
Tyto dluhopisy, jak vyplývá z názvu, mají fixně stanovený výnos, jehož výše se odvíjí od pětileté splatnosti. Ten pak v průměru činí 4,55 % ročně. Jednou ročně lze vždy požádat o předčasné splacení dluhopisů. Ty sice nejsou spojeny s žádnými poplatky či sankcemi, ale konstrukce výnosů je vytvořená tak, aby nutila investora vydržet celých pět let, jelikož výnos dluhopisu je stanoven po jednotlivých letech takto:
1. rok – 3,5 % p. a.
2. rok – 3,5 % p. a.
3. rok . 4,25 % p. a.
4. rok – 5 % p. a.
5. rok – 6,5 % p.a.
Výnosy z dluhopisů nejsou k výročí jejich nákupu investorům vypláceny, ale dojde k jejich reinvestování, takže v dalším období jsou i ty zhodnocovány a dochází k efektu složeného úročení.
Proti-inflační dluhopisy
Ty fungují za podobných podmínek jako ty fixní. S tím rozdílem, že je jinak vypočítáváno zhodnocení, které dopředu není známé. Každý rok je investorům připsán úrok formou reinvestice ve výši květnové meziroční inflace vyhlášení Českým statistickým úřadem v červnu až do výše 5 %. Pokud bude v nějakém z 5 let inflace vyšší, tak rozdíl přesahující 5 % bude připsán až po pěti letech, včetně závěrečného jednorázového bonusu 2,5 %. Tento přístup opět nutí investory, aby drželi dluhopisy po dobu 5 let.
Flexi-bond
Tento dluhopis bych nazval takovým státním termínovaným vkladem. Trvá 3 měsíce. Jeho zhodnocení je v současnosti stanoveno na 3,5 % p. a. Ke změně úrokové sazby teď může dojít pouze směrem nahoru, a to v případě, pokud do konce upisovacího období ČNB zvýší dvoutýdenní repo sazbu, která je aktuálně na hodnotě 3,5 %. Pokud investor před uplynutím třech měsíců nepožádá o vyplacení peněz, investované finanční prostředky a výnos za 3 měsíce se reinvestují do dalšího nového tříměsíčního Flexi-bond dluhopisu.
Jaké jsou výhody investice do Dluhopisů republiky
Bezpečnost
Za dluh ručí stát. Státní dluhopisy České republiky jsou považována za jednu z nejbezpečnějších investic na trhu.
Výnos ve srovnání s běžnými bankovními produkty
Ve srovnání s běžnými bankovními produkty se jeví státní dluhopisy jako zajímavá alternativa. Ty proti-inflační v případě zvýšené inflace jsou zajímavou ochranou před znehodnocením úspor, jak již v nedávné minulosti ukázaly.
Daně
Na rozdíl od všech běžných vkladových produktů, jako jsou spořicí účty, termínované vklady či stavební spoření, které jsou daněny 15% srážkovou daní, se výnos z dluhopisů nedaní vůbec. Tříměsíčním termínovaným vklad tak dosáhne stejného výnosu jako Flexi-bond (3,5 % p. a.) až ve chvíli, kdy bude úročen sazbou 4,12 % p. a.
Jaké jsou nevýhody investice do Dluhopisů republiky
Dlouhá splatnost
Pět let je přeci jen dlouhý investiční horizont. Námitka, že jde dluhopisy zpeněžit vždy při jeho výročí, je slabá, jelikož jsou dluhopisy konstruovány tak, že dřívějším splacením přijde investor o značnou část výnosu.
Atraktivita dluhopisů tím klesá. Především pro investory 50+, kteří při poslední emisi Dluhopisů republiky tvořily většinu investorů, může toto být jazýčkem na vahách, proč dluhopisy nepořizovat. Jde především o lidi ve starobním důchodu s kratším investičním horizontem.
Nízký výnos ve srovnání s jinými investičními nástroji
Je otázka, jestli na pět let je výnos dostatečně zajímavý. Pokud má člověk dlouhý investiční horizont, měl by se s většinou investičního portfolia poohlédnout po příležitostech, které nabízejí potenciální zhodnocení nad úrovní inflace.
V případě, že portfolio obsahuje i konzervativní složku, pak Dluhopisy republiky dávají smysl.
Příklady výpočtů zhodnocení investice do Dluhopisů republiky
Při modelových příkladech pro jednoduchost a ilustraci využijeme u všech tří druhů dluhopisů investovanou částku ve výši 100 000 Kč.
Fixní dluhopis
| Investovaná částka | 100 000 Kč |
| Stav po 1. roce | 103 500 Kč |
| Stav po 2. roce | 107 123 Kč |
| Stav po 3. roce | 111 676 Kč |
| Stav po 4. roce | 117 260 Kč |
| Stav po 5. roce | 124 882 Kč |
Proti-inflační dluhopis
Příklad A: nížší inflace v průměru 2,5 % každý rok
| Investovaná částka | 100 000 Kč |
| Stav po 1. roce | 102 500 Kč |
| Stav po 2. roce | 105 063 Kč |
| Stav po 3. roce | 107 690 Kč |
| Stav po 4. roce | 110 383 Kč |
| Stav po 5. roce | 115 902 Kč |
Příklad B: vyšší inflace (v jednotlivých letech – 3 %, 5,5 %, 7 %, 4 %, 2,5 %)
| Investovaná částka | 100 000 Kč |
| Stav po 1. roce | 103 000 Kč |
| Stav po 2. roce | 108 150 Kč |
| Stav po 3. roce | 113 558 Kč |
| Stav po 4. roce | 118 101 Kč |
| Stav po 5. roce | 126 958 Kč |
Flexi-bond (pokud se nezmění úrokové sazby a investici aktivně nevypovím)
| Investovaná částka | 100 000 Kč |
| Stav po 1. roce | 103 546 Kč |
| Stav po 2. roce | 107 218 Kč |
| Stav po 3. roce | 111 020 Kč |
| Stav po 4. roce | 114 957 Kč |
| Stav po 5. roce | 119 033 Kč |
Vlastní modelové příklady si můžete vypočítat přímo v oficiální kalkulačce zveřejněné Ministerstvem financí ČR https://dluhopisy.gov.cz/cs/o-dluhopisech/kalkulacka-dluhopisu-republiky.
Na co si dát pozor?
I státní dluhopis má svá rizika. U fixního dluhopisu inflace může převýšit výnos. Investor díky konstrukci výnosu výrazně přichází o flexibilitu a likviditu. Při růstu úrokových sazeb mohou být nové dluhopisy výhodnější. Předpokládá se, že stát bude emitovat tyto dluhopisy čtvrtletně, jako tomu bylo dříve.
Riziko platební neschopnosti našeho státu a nesplacení dluhopisů je zatím vzhledem k současnému celkovému zadlužení státu velmi malé. Tomu odpovídá i výnos investice. Čím bezpečnější, tím menší výnos. Na podobné úrovni se pohybuje i výnos pětiletých dluhopisů USA.
Závěr
Dluhopisy republiky představují zajímavou možnost pro konzervativnější investory, kteří chtějí poměrně bezpečně uložit část svých úspor a nevadí jim delší investiční horizont. Nejsou vhodné jako hlavní složka portfolia, které chce porážet inflaci a budovat bohatství. Mohou dobře doplnit širší investiční portfolio a zajistit s malou mírou rizika uchování hodnoty naspořených finančních prostředků.
Zdroje: Ministerstvo financí ČR, Český statistický úřad, ČNB
